9月最后一周和國慶期間，主流區(qū)域水泥價(jià)格大漲（周漲幅達(dá)到3.8％），玻璃價(jià)格略有回落，由于水泥和玻璃漲價(jià)節(jié)奏不一樣，綜合8-9月份來看，兩個(gè)月累計(jì)漲幅都比較大（水泥環(huán)比漲幅13％，玻璃環(huán)比漲幅22％），上漲原因我們前期已經(jīng)詳細(xì)分析過（需求決定趨勢，供給決定彈性）。

　　

　　國慶期間最大的新聞是新一輪地產(chǎn)調(diào)控政策密集出臺(tái)，21個(gè)城市相繼出臺(tái)調(diào)控政策，地產(chǎn)研究員已對(duì)政策進(jìn)行了詳盡分析，我們想分析下地產(chǎn)調(diào)控政策出臺(tái)后將對(duì)地產(chǎn)下游的建材行業(yè)基本面和股價(jià)帶來什么樣的影響?

　　

　　1）、2009年以來，地產(chǎn)銷售經(jīng)歷了三輪周期，基本3年為一周期，自有其周期規(guī)律;而每輪周期在商品房價(jià)格大漲時(shí)（一般在銷量增速見頂后，所謂量在價(jià)先），政府都會(huì)出臺(tái)調(diào)控政策（2010年上半年-2011年上半年、2013年上半年）；地產(chǎn)量價(jià)大漲（量漲透支需求，價(jià)漲抑制需求）后，成交本身也會(huì)自然回落，此時(shí)再出臺(tái)限購政策會(huì)加速其下行趨勢；2）、地產(chǎn)銷售下行傳導(dǎo)到下游基本面有一定時(shí)間周期，以水泥價(jià)格為例，分別對(duì)應(yīng)為2011年1月、2014年1月開始進(jìn)入下行周期，滯后地產(chǎn)銷售增速高點(diǎn)1年左右、滯后調(diào)控政策2-3個(gè)季度。玻璃價(jià)格類似（2010年12月、20013年12月開始進(jìn)入下行周期）；3）、從股價(jià)角度來看，我們以海螺水泥（優(yōu)質(zhì)周期股）、東方雨虹（優(yōu)質(zhì)成長股）為代表，歷史上地產(chǎn)調(diào)控政策出臺(tái)后，短期內(nèi)（周K線級(jí)別）對(duì)股價(jià)將帶來負(fù)面影響，中線角度（月K線級(jí)別）會(huì)出現(xiàn)分化：地產(chǎn)調(diào)控政策出臺(tái)后一段時(shí)間內(nèi)，下游行業(yè)雖然基本面（EPS）向上，但是預(yù)期（估值）會(huì)向下（地產(chǎn)銷售持續(xù)回落后，新開工過不了幾個(gè)月也會(huì)下來）海螺水泥(周期股)股價(jià)整體將震蕩下行，而東方雨虹(成長股)雖然會(huì)經(jīng)歷幾周的殺估值，但只要公司還保持高成長態(tài)勢，股價(jià)遲早會(huì)跟隨業(yè)績創(chuàng)新高。

　　

　　綜合來看，在調(diào)控政策出臺(tái)后幾個(gè)月，由于往下游傳導(dǎo)有一定時(shí)滯和行業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)慣性，下游行業(yè)(建材)基本面仍處于上行態(tài)勢，一般2-3個(gè)季度后基本面將感受到下行壓力;對(duì)而股價(jià)而言，地產(chǎn)調(diào)控政策出臺(tái)短期(周K線級(jí)別)會(huì)對(duì)地產(chǎn)下游股票帶來負(fù)面影響，但是中線(月K線級(jí)別)會(huì)有分化，周期股就此開始震蕩下行，成長股短期雖然會(huì)有殺估值行為，但只要業(yè)績?cè)鲩L強(qiáng)勁，股價(jià)遲早還是會(huì)跟隨業(yè)績創(chuàng)新高。

　　

　　我們觀點(diǎn)仍保持不變，繼續(xù)自下而上選擇(看好)有中線成長邏輯的優(yōu)質(zhì)公司;東方雨虹、兔寶寶和友邦吊頂、山東藥玻、長海股份、金圓股份。

　　

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行，新投產(chǎn)能超預(yù)期。