凈利潤增長124.7%，盈利能力明顯提升：2010 年公司實現銷售收入31.6 億元人民幣，同比增長51.8%；受益于產品價格上升以及使用中低端燃料降低生產成本，毛利率同比上升5 個百分點達到27.3%，毛利同比增長85.4%達到8.61 億元。期內公司收購了部分少數股權，歸屬母公司的股權占比有所提升，凈利潤達到3.04 億，同比大幅增長124.7%，凈利率也由09 年的6.5%上升至9.7%，盈利能力持續(xù)改善；每股收益則增長98%至0.64元人民幣。公司擬派末期股息為每股0.03 元港幣。

　　強大的研發(fā)能力與策略性布局有效降低成本：公司擁有一流的技術團隊，不僅自主研發(fā)了在線Low-E、在線TCO 等高端技術，并且有效的降低了生產成本。其中包括運用固體燃料噴吹技術、使用中低端替代燃料生產高品質的產品等，預計在今年三季度，低端與中端燃料在公司總產能中的占比都將分別達到40%。目前公司還在研究新型工藝，繼續(xù)優(yōu)化熔窯結構與熔制技術，不斷提高燃燒效率，以實現進一步地降低成本。另外，公司所采用的部分替代燃料屬于稀缺資源，公司先階段的目標之一正是將占該類稀缺資源配合其產能擴張，如在東臺、臨沂新建的生產線都將使用焦爐煤氣，并且公司已與供應方簽訂了3-5 年的長期合約，價格穩(wěn)定。在技術與資源優(yōu)勢的配合下，當原材料價格上漲時，公司受到的沖擊將明顯小于行業(yè)平均水平。2010 公司的成本上升幅度為8%，遠低于行業(yè)主要原材料價格增長20%的水平。

　　自然增長與并購增長相結合，專注節(jié)能與新能源產品：自然增長加上并購增長是公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略，并且該兩種方式的前提都是要符合公司“兩高一低的”的發(fā)展格局。一方面要擴大運用新技術、低成本資源的生產線的規(guī)模，另一方面要以兩高一低為主要標準選擇并購的標的。預計在2012 年底或2013 年出，公司將成為全國最大的節(jié)能與新能源玻璃生產商。未來公司將繼續(xù)降低少數股權，增持核心資產，進一步增強集團的管理效率與整體布局優(yōu)勢。

　　維持買入評級，目標價10.9 港元：十二五期間，保障性住房、建材下鄉(xiāng)、節(jié)能環(huán)保等因素將繼續(xù)推動建筑節(jié)能玻璃的需求，而公司在節(jié)能與新能源產品上的領先技術與戰(zhàn)略性布局正是符合了國家政策與市場發(fā)展的方向。預計2011 年公司的收入將達到44.9 億元，歸屬母公司凈利潤5.39 億元。公司正加緊向高端產品制造商轉型，并且有望于2012 年底成為全國最大的節(jié)能與新能源玻璃生產商。上調目標價10.9 港元，相當于2011 年與2012年11.5 倍與8.9 倍PE，較現價有52.7%的上升空間。